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メイテックは技術系人材派遣の最大手。

2009年3月期の業績

売上げ800億円のうち、派遣事業が744億円で売上げに占める割合は93％。そのうち、自動車、電気・電子機器、産業用機械、半導体、情報通信の5業種で73％。

残りはエンジニアリングソリューションの32億円（4％）とグローバル事業、キャリアサポート。後ろの2つは無視して良い。エンジニアリングソリューション事業は、3次元CAD、プリント基板及び解析関連技術等の技術支援。

前期比でそれほど大きな減収減益になっていないのは、派遣契約が切れるのは3月末だから。これは、今2010年3月期の数字を見れば分かりやすい。

2010年3月期は4月から契約更新がされず、大きく減収で大赤字。業績予想数字には雇用調整助成金は含んでいない。会社曰く、「本業だけの数字が本当の数字だから。」

今期業績の前提条件

稼働率は下半期に82％まで回復。稼働率80％で黒字になる。この数字が高いのかどうか、下の方に稼働率の推移を載せる。

1996年からの業績推移

世界中が好景気に浮かれて業績を伸ばしていた2003年から、メイテックはそれほどは業績を伸ばしていない。景気が良いと企業は自社で採用する。そうするとメイテックは採用難になり、仕事はあれど、人がいないような状況だった。

好景気では人がいなくて業績が伸びず、不景気では契約が無くなって業績が伸びず。これをどうするのか、社長の言い分としては、今回の不景気で技術者が就職すべき企業をはっきり認識するはずだ、と。

セグメント別の売上高

自動車、電気・電子機器、半導体の関連が多い。日本が日本である産業ですな。

トップ10の顧客

日本を代表する企業ばかり。売上げ依存度が高い顧客はないし、顧客ベースはとても広い。良いです。

月間新規受注件数

250件が好調の目安数字。足下は100件という悲惨な数字。

稼働率の推移

95％が好調の目安。2009年4月は71％で過去にない低さ。

稼働時間

一人当たりの稼働時間が9.2時間を超えると忙しい状況。残業などが十分あるって事ですな。

技術社員の数

派遣単価の推移

業界平均の派遣単価が3300円のところ、メイテック全社で5000円。フィールダーズが3600円。

月次の稼働率が発表されているので確認する必要あり。直近5月の稼働率は68.8％。4月の69.8％からさらに悪化。通常であれば、4月の稼働率が一番低くて、徐々に上がっていく。新卒社員が派遣されるから。

自己資本比率は66％。借入金はゼロで、現金をたっぷり持っている。キャッシュフローは非常に良い。

2009年3月期の原価率は93％、経常利益率は11.6％。

株主還元は積極的で、配当がしっかりしているし、自社株買い・償却も進めている。

外国人持株比率が高い。

技術系人材派遣の会社の中ではダントツに内容が良い。

ビジネスサービス
メイテック 人材派遣 技術系人材派遣 研究開発

個人的には終身雇用制度には反対だし、企業はもっと柔軟に従業員を解雇できた方が良いと思う。その方が雇用は安定するし、人材も育つし、企業の競争力は上がる。もちろん、最初はものすごく痛みを伴うだろうけどね。

全く正反対の考えの人は多い。特に政治家や企業経営者には反対の考えの人が多い。

でもね、実際には、政治家や経営者の中には表向きそう言っているだけの人が沢山いるんじゃないですか？そう言わないと世論の袋叩きにあうからね。

現実問題として、日本の雇用が欧米型になることはないのでしょうね。そういう文化、と、文化という言葉で簡単に片づけてしまうのは気が引けますけど、それが簡単だし的を射ていて良いでしょ。

だから派遣が増えるのは仕方ない。フリーターも増える。非正規雇用ってやつですな。

これから派遣にはいろいろ規制がかかりそうだし、少なくとも追い風は全く吹いていない。特に製造業派遣は禁止されてもおかしくない。事務などの派遣を含めて登録型派遣はそういう状況。

でも、常用型派遣はちょっと違う。専門の技術や技能を持った技術系人材派遣。これはなくならない。最大手のメイテック。2位集団がアルプス技研とVSN。後は小粒で日本テクシード、アルトナー、ヒップ、ジェイテック。ちょっと対象範囲が違ってWDB。

メイテックは最大手だけあって同業他社に比べて全てが頭一つ以上優れている。

ファンドマネージャーの山本潤氏がメイテックのレポートを書かれているので読んでみるべし。最近山本さんが個別企業について書くことはほとんど無くなってしまった。久しぶりに個別企業レポートを読んで、ボトムアップアプローチ型の個別企業調査の面白さを再認識したわけです。

研究開発は、その性格を考えると、山本さんの言うとおり、企業の業績回復よりずっと先に動き出すのでしょう。7～9月にメイテックの稼働率が急速に持ち直す可能性があるという指摘もうなずけるし、希望的観測だと切り捨てるわけには行きますまい。

で、メイテックなんだけど、株は安い。

せっかくの機会なので、これまで余り投資対象として気にしたことがなかった技術系人材派遣会社の概要をいくつかのエントリーで調査メモしておく。

ビジネスサービス
VSN アルプス技研 メイテック 技術系派遣 派遣

サンフランシスコ連銀のJanet Yellenのスピーチ内容。

President’s Speech, Presentation to the Commonwealth Club of California

下記はその抜粋。この通りの見通しがコンセンサスでしょう。分かりやすくまとまっているので読んで損はありますまい。

みんな分かってはいる。でも人それぞれ、景気回復の程度の考え方が違う。確かに景気回復はするとしてもゆっくりじっくりになる。ゆっくりじっくりにも人それぞれ期待・予想する程度があるってこと。

マーケットは期待や予想、希望に欲望、焦りに慎重さ、まあとにかくいろいろがごちゃ混ぜになるわけだから、コンセンサス的な見通しどおりに動くわけはない。

I expect the recession will end sometime later this year. That would make it the longest and probably deepest downturn since the Great Depression.

（中略）

I don’t like taking the wind out of the sails of our economic expansion, but a few cautionary points should be considered. I expect the pace of the recovery will be frustratingly slow. It’s often the case that growth in the first year after a recession is very rapid. That’s what happened as we came out of a very deep downturn in the early 1980s. Although I sincerely wish we would repeat that performance, I don’t think we will. In past deep recessions, the Fed was able to step on the accelerator by cutting the federal funds rate sharply, causing the economy to shoot ahead. This time, we already have our foot planted firmly on the floor. We can’t take the federal funds rate any lower than zero. I believe that the Fed’s novel programs are stimulating the flow of credit, but they simply aren’t as powerful levers as large rate cuts, so this time monetary policy alone can’t power a rapid recovery.

History also teaches us that it often takes a long time to recover from downturns caused by financial crises. In particular, financial institutions and markets won’t heal overnight. Our major banks have made excellent progress in establishing the capital buffers needed to continue lending even through a downturn that is more serious than we anticipate. But they are still nursing their wounds and credit will remain tight for some time to come.

I also think that a massive shift in consumer behavior is under way?one that will produce great benefits in the long run but slow our recovery in the short term. American households entered this recession stretched to the limit with mortgage and other debt. The personal saving rate fell from around 8 percent of disposable income two decades ago to almost zero. Households financed their lifestyles by drawing on increasing stock market and housing wealth, and taking on higher levels of debt. But falling house and stock prices have destroyed trillions of dollars in wealth, cutting off those ready sources of cash. What’s more, the stark realities of this recession have scared many households straight, convincing them that they need to save larger fractions of their incomes. In the long run, higher saving promises to channel resources from consumption to investment, making capital more readily available to retool industry and fix our infrastructure. But, in the here and now, such a rediscovery of thrift means fewer sales at the mall, and fewer jobs on assembly lines and store counters.

A fourth factor that could slow recovery is the unprecedented global nature of the recession. Neither we nor our trading partners can count on a boost from strong foreign demand. Finally, developments in the labor market suggest it could take several years to return to full employment. During this recession, an unusually high proportion of layoffs have been permanent as opposed to temporary, meaning workers won’t get called back when conditions improve. Also, we’ve seen an unprecedented level of involuntary part-time work, such as state workers on furlough a few days per month. Those workers are likely to return to full-time status before new workers are hired. To summarize, I expect that we will turn the growth corner sometime later this year, but I am not optimistic that the economy will spring back to normal anytime soon. What’s more, I expect the unemployment rate to remain painfully high for several more years.

That’s a dreary prediction, but there is also some risk that things could turn out worse. High on my worry list is the possibility of another shock to the still-fragile financial system. Commercial real estate is a particular danger zone. Property prices are falling and vacancy rates are rising in many parts of the country. Given the weak economy, prices could fall more rapidly and developers could face tough times rolling over their loans. Many banks are heavily exposed to commercial real estate loans. An increase in defaults could add to their financial stress, prompting them to tighten credit. The Fed and Treasury are providing loans to investors in securitized commercial mortgages, which should be a big help. But a risk remains of a severe shakeout in this sector.

ちょっとニュース
アメリカ マクロ経済

ポイントの6月月次数字。

国内月次売上高前年比に関するお知らせ

全店が117.4％、既存店が100.7％。客数では全店124.3％、既存店が106.4％。今2月期ここまででも既存店の客数は101.9％。

6月は休日が前年より1日少なくてこの数字です。ずいぶんお客さんが戻ってきているような感じがありますねえ。

一方、ワークマンの6月月次は相変わらず厳しい。

平成22 年３月期 月次前年比速報に関するお知らせ

全店が90.4％、既存店は89.6％。

作業着なので、カジュアル衣料とは違って、実需がほぼ100％と言える。カジュアル衣料であれば、景気が悪くても「最近服買ってないし景気悪いけどそろそろ何か買おう」という流れだって十分あり得る。作業機はそうは行かない。

仕事があって、作業着がボロくなって、初めて買おうと思う。

ポイントとワークマンと月次数字を比較すればどう考えたってポイントが良い。今後しばらくでもポイントの方が良い数字が出てきそうでしょ。

でも株を買うことを考えると、ここでどちらかを買うのであればワークマンになるんじゃないですか？数字の改善を考えて買うわけですけど、それはどんな投資でも当たり前。タイミングが重要ですな。

アパレル・ファッション銘柄
アパレル ファッション ポイント ワークマン 作業着 小売り

とりあえず現在の経済状況は、マクロデータ的には不景気の底から這い上がっている段階。出てくる指標数字は、悪いけど悪さの程度が今までよりはマシ、というもの。ここら辺りで一度整理しておく。

ちなみに、下記のデータ等は新光総合研究所（だったと思う）のレポートからです。URLを失念。探したけれど見つからない。すみません。

鉱工業生産・出荷・在庫率の推移。鉱工業生産は底を打ったように見える。絶対値で見ればピークからはずっとしたに位置しているし、ピークまで回復するのはずっと遠い将来でしょう。

鉱工業生産の業種別寄与度。5月には全ての業種で前月比プラスになった。特に車が調子良い。ハイブリッドが売れているし、減税やらで消費者の心がくすぐられているって事ですか。

小売りとコンビニの販売額。百貨店は悲惨ですな。百貨店というビジネスモデルはもうずっと昔から成り立っていない。それでも真剣に手を打とうとしている百貨店は無い。コンビニはタスポ効果で好調だったけれど、ここからは厳しいでしょう。

小売業販売額、業種別の寄与度。燃料は売れるとか売れないじゃない。原油価格が問題。

百貨店とスーパーの比較。

前後するけど1980年からの鉱工業生産指数。見事な急落と今のところのリバウンド。

鉱工業生産関連と小売り関連のデータだけですが、日本の場合、それだけ見ておけばほぼ事足りるかと。

統計・資料・調査
スーパー マクロ 小売り販売額 経済指標 鉱工業生産指数

ダヴィンチ・ホールディングスの資金繰り。

借入金の一部期限前弁済並びに自己新株予約権の取得及び消却に関するお知らせ

この250億円は既に1Q発表の時に出てきた問題なのですけど、まだ片が付いていなかったのね。弁済期限は2010年3月なので、そんなには焦る必要はないって事ですか？

もともとは新株予約権が行使されることでBNPパリバからの250億円がちゃらになる計画だったわけでしょ。それがこれだけの低株価で実現しなくなった。だから耳揃えて返すか、弁済期限を延長するか、なんとかしないといけない。

今回は30億円を期限前弁済するってことで、25,000個の新株予約権のう3,000個を取得して消却。これによって、

現在当社は本借入についてBNPPIJ 社と最終弁済期限延長のための協議を行っております。今回の一部期限前弁済はこの協議の円滑化に寄与するものと考えております。

ということで、弁済期限延長協議が円滑に進むらしい。

ここのところ、不動産銘柄がビュンビュンと値を飛ばしていますけど、流動化銘柄の筆頭でもあるダヴィンチの伸びがイマイチ良くない。この250億円（残り220億円）について心配しているからでしょうかね？そうじゃないとは思うけど。。。。

不動産・マンデベ・流動化
ダヴィンチ・ホールディングス ファンド 不動産 流動化

ハンバーガーはジャンクフードだと思っている人が多いけど、それは間違っていますね。

本来、ハンバーガーはとてもうまい物だし、それなりに手の込んだ物なんです。そういう物を、マクドナルドがするように、激安で大量生産し、超高カロリー栄養偏り過ぎフードにしてしまうから、ジャンクフードって呼ばれるんです。日本語的にはファストフードの方がしっくりきますか。

マクドナルドのハンバーガーをファストフード（ジャンクフード）と言うのであれば、吉野家の牛丼だってファストフードです。でも、ちゃんとした丼物屋で食べる牛丼をファストフードとかジャンクフードとか呼ぶ人はいないでしょ。

同じように、ハンバーガーはちゃんと作れば猛烈にうまいわけで、とてもじゃないけどファストフードなんて呼べない。

問題は、日本人はマクドナルドしか食べたことが無いという事。良くてモスバーガーでしょ。でもマクドナルドとモスでは結局はどんぐりの背比べ。モスのバーガーがめちゃくちゃうまいなんて喜んでいたら大間違い。

ハンバーガーの肉は牛肉。牛肉をこねて整えて焼く。牛肉なんだから、良い素材を使えばうまいに決まっている。パンだって同じ。トマトやレタス、玉ねぎなどの野菜でも新鮮でうまいのは沢山ある。

良い素材でしっかり作れば、ハンバーガーがまずいはずがない。暇な時に良い素材を買ってきてハンバーガー作って食べてくださいよ。ハンパなくうまいですよ。

下の日経記事によると、ようやく日本でもまともなハンバーガーが出てきたようですね。良かったねえ。

2009/06/30, 日本経済新聞　朝刊

１０００円バーガー若者パクリ、外食に続々、手軽なごちそうに。

　１個１０００円前後する高価格ハンバーガーがじわりと広がっている。従来は個人経営の店が中心だったが、大手外食チェーンも手掛け始めた。ファストフードでハンバーガーに慣れ親しんだ若者が、手軽なごちそうとして食べているようだ。

　ＪＲ東日本フードビジネス（東京・北）は２４日、「ザ・ビートダイナー」をＪＲ有楽町駅（東京・千代田）の近くに出店した。２４種類のハンバーガーがありベーコン、卵、アボカドなどを挟んだザ・ビートバーガー（１４００円、フレンチフライ付き）が人気だ。

　同社によれば「ナイフとフォークを使って時間をかけて食べる人が多い」。手っ取り早く食事を済ませるファストフードとは異なる。

　イタリア料理店などを運営する際コーポレーション（東京・目黒）は５月下旬、東京・渋谷に「デモデバーガー」を開いた。重量１５０グラムと２００グラムのパティを使っており４段重ねのタワーバーガーが２９８０円、それ以外が７９０～１０８０円。若者を中心にリピーターが多いという。

　ロック音楽がテーマのレストラン「ハードロックカフェ」は７月、２４０グラムのパティを使ったハンバーガーを１０種類から１２種類に増やす。ブルーチーズやマッシュルームを挟み１４８０～２１８０円。東京店（東京・港）など８店で販売する。

　高価格ハンバーガー店は、ほかにもモスフードサービスの「モスバーガークラシック　神楽坂店」（東京・新宿）、フレッシュネスの「ワンズダイナー」（東京・渋谷）などがある。

しかしこの記事ではハンバーガーを手軽なごちそうと読んでいる。手軽は余分ですな。

で、ハンバーガーの話はまだ続くんだけど、日本人はマクドナルドのハンバーガーしか食べたことがないので、はっきり言ってハンバーガーの味の判断がつかない人が多い。

例えばですよ、日本人に米好きは多い。米好きは、1キロ300円の米と1キロ500円の米の違いが分かる。それほどの米好きじゃなくても、生まれてから毎日米を食べていれば、米の味の違いが分かるようになる。

でもね、米をそれほど食べない国の人に、300円と500円の米を食べさせて、その違いが分かると思いますか？米だけじゃない、うどんでもいいし、みそ汁でもいい。そういう物を普通の西洋人に食べさせて、日本人ほど味の違いが分かると思いますか？

分かりますまい。でもそれは味音痴って事じゃない。

同じ物を繰り返し食べることで、その微妙な違いが分かるようになるわけ。だから、ハンバーガーを時々マクドナルドで食べているだけの日本人には、残念ながらハンバーガーの味が分からない。

別にハンバーガーじゃなくてもいい。例えばタイのグリーンカレー。日本のカレーとは大違い。日本のカレーにはトコトンうるさい人でも、グリーン・カレーの違いが分かる人は少ない。それは単にグリーン・カレーの経験が無いからですね。

どんどん話が飛躍して長くなったけど、言いたいことは、ハンバーガーはうまいって事。ハンバーガー自体はファストフードでもジャンクフードでもない。日本には、ファストフードとして売っているハンバーガーしか無いだけ。

ようやく本物のハンバーガーが市民権を得てきたようなので、本物のハンバーガーがそこら辺で普通に食べられる日が来れば良いなあと思う。

よもやま話（投資以外の話題）
グルメ ハンバーガー

エムケーキャピタルマネージメントの第3四半期決算。

平成21年8月期 第3四半期決算短信

＃どうでもいいけど、上場企業のドメインが.bizだと安っぽくないですか？そう感じるのは自分だけ？

業績数字は悪い。

でも不動産屋の業績はもう底の底を打ったってことじゃないですか、最近の株価の動きを見ると。

MKキャピタルの決算短信で目を引くのは、財務状況について事細かに説明している事かと。言いたいポイントは、うちは財務的には絶対に大丈夫ですよ、ですな。MKキャピの自己資本比率は50％を超えているし、BSを見れば財務的な苦しさなんて全然見られないのは一目瞭然。

それでも会社がくどいぐらいに説明しているのは、投資家の疑心暗鬼があまりに強いから。

1ヶ月ほど前に、フジ住宅の決算説明動画を見たのですけれど、そこで常務（だったかな）さんが面白い話をしていた。

フジ住宅は前期に銀行借入を何十億だかして、現金残高を増やした。この金は、実は会社にとって全然必要な金じゃない。1円も借り入れを増やす必要なんてなかった。でも、投資家が、資金調達は大丈夫なのか、資金繰りは安全なのか、ってうるさい。加えて、アホらしいことに、銀行も投資家を安心させるためには資金調達ができるって事を見せる必要があるので借り入れを増やせと言う。だから、いらない金を借りた。

フジ住宅は前期に買掛債権残高をぐっと減らした。これは、仕入先のたくさんの小さな会社が資金繰りで苦しんでいて、なるべく支払いを早くしてあげたため。もちろん、そうするのだから、仕入値的には勉強してもらって、フジ住宅の利益になった。フジ住宅には資金繰りの心配が無いからできること。

これを見たアナリストが、買掛債務を減らせば資金繰りが悪くなるので良くないと言った。常務さんはアナリストにもっと勉強してこいと言ってやったと。

一般論として、売掛債権を減らして買掛債務を増やす、つまり、受け取りは早く支払は遅く、するのが良い。BSとCFにそういう傾向が出ていれば財務分析的には良いと判断する。でも今回のフジ住宅の場合はそうじゃない。

まとめるとこんな感じです。記憶で書いているので間違いや誇張があると思う。でもポイントはあっているはず。

MKキャピタルやフジ住宅に限らず、不動産屋は財務状況や資金繰りについて必要以上に気を遣わざるを得ない。実際、それが多くの不動産屋の首を絞めたのだからね。

そういう状態も峠を越したのかなと。

ここからは不動産屋というだけで投資不適格で無視するのはダメじゃないですか？ずいぶん不動産屋の株価は上がって、今さら何をって感じがするかもしれないけれど、今から積極的に買って行くってことじゃない。

まだまだ株価は紆余曲折する。業績がガンガンに良くなり、株価がグイグイ上がるのはずーっとずーっと先の話。先を見るのが儲かる投資。

不動産マーケット
エムケーキャピタルマネージメント ファンド フジ住宅 不動産 住宅 流動化

うまいこと歌ってますね。これを見て、なんだか住宅ATM（ホームエクイティーローンなどのこと）やサブプライムの問題が遠い過去の話のような気がした。ああ、そんな事もあったなあ、という感じ。

既に過去の話になったという事なのか、自分が鈍感になっただけなのか、もう忘れて先だけを見ていきたいだけなのか。なんなんでしょうねえ。

マーケットの歴史
アメリカ サブプライム 住宅

アガスタが公開買付で上場廃止。

公開買付けに関する契約の締結に関するお知らせ

NISグループが1株24500円で買い付け。100％取得し上場廃止となるわけです。今日の終値が11450円。買い取りプレミアムは100％以上。持っている人おめでとさん。

まあしかし、アガスタも酷い会社でしたな。上場直後から下方修正やらなんやら、悪い話ばかり。上場時に60万をつけた株価は下がりっぱなしで現在11000円。この株で儲けた人はいないんじゃないですか？

アガスタの江戸みさ社長はベンチャーリンク出身。ベンチャーリンク出身だけあって言うことはデカイ。とにかくベンチャーリンク系は言うことはでかく、やることはエゲツなく、業績はボロボロ、周りは怪しい人ばかり。

サンマルクの片山社長も実はベンチャーリンク出身ですけど、知っている限りでは唯一まともなベンチャーリンク関連ですね。もっとも、関連があったのはずっと昔の話で、いまさらそんな話をされたら嫌でしょうけれど。

サンマルクの名誉のために書いておくと、個人的にはサンマルクは外食企業で優良さナンバーワンだと思う。買ったら10年は売れないけど、どれか外食銘柄を選ばないといけないと迫られれば、迷い無くサンマルクを買いますね。

閑話休題。

アガスタの主幹事は三菱U、監査は三優。とりあえず疑ってかかるべき組み合わせかと。

倒産・上場廃止
NISグループ アガスタ ベンチャーリンク 三優 上場廃止 公開買付 監査法人

エネルギー

・石炭火力発電、三菱重工がCO2を60％～90％カットする技術
・オーストラリアに商業運転施設建設、2000億円規模

通貨

・BRCがIMF債の購入を決定

オフィス空室率

・16ヶ月連続上昇、特にSクラス
・都心5区　6.96％、先月比+0.17、前年比+3.67

中国

・5月の新規融資　Y665B　VS　昨年Y319B
・鉱工業生産　+8.9％、予想は7.7％、4月は+7.3％、昨年は+16％
・電力は-2.7％、4月は-3.5％
・小売り　+15.2%（家具+33％、宝石+29％）
・1～5月の新規融資　Y5.84T、年間目標はY5T
・今年の大卒数　6.1M、45％が仕事を得た

アメリカクレジット

・5月のクレジットカードデフォルト　過去最高数字
・BOA　12.5％（10.47％）、AMEX　10.4％（9.9％）
・Capital One　9.41％（8.56％）、Discover　8.91％（8.26％）
・JPM Chase　8.36％（8.07％）　カッコ内は4月の数字

アメリカのホテル

・稼働率は前年比-10％
・RevPARは前年比-20％

アメリカのヘルスケア

・オバマ
・改革と5000万人の無保険対策に10年で$1T
・病院への支払カット　$200B
・Medicare、Medicade　$313B
・増税＆現在のヘルスケア歳出削減　$635B

アメリカ鉱工業生産

・5月　-13.4％（前年比）、-1.1％（先月比）、4月は-0.7％
・稼働率　68.3％、低下継続＝設備投資はされない

アメリカ住宅

・5月の着工は4月の過去最低数時からリバウンド

インフレ

・歴史に学べば高いインフレがいずれ来る

天然ガス

・Contango
・ロールオーバーでUNGの先物ポジションは急減、スワップへ移動
・UNGはCritical Pointへ到達？
・USOでは同じような状況が来て、原油先物が上昇開始

REIT

・ダヴィンチが傘下REITを大和へ売却、大和はREITへ出資
・REITの流れに注意

飼料

・7～9月期　値上げ　4～6月比で5～6％

炭素繊維

・東レ（世界最大手）、帝人、東邦ナテックス　増産計画見直し
・用途　60％が産業向け（橋脚補強や圧力容器）、20％が航空機、20％がレジャー
・将来的に自動車や大型設備（発電）

相場メモ・備忘録
REIT UNG アメリカ ヘルスケア 三菱重工業 中国 天然ガス 石炭火力発電 飼料

2010年から大型新薬の特許が続々切れるという事実は、もう何年も前から分かっていたことです。これは日本の医薬品メーカーに限らず、世界の医薬品メーカーでも同じ傾向。結果として、2014年までに現在世界での売上げトップ10の医薬品全部がジェネリック化するわけです。

アメリカではジェネリック率は高いので、特許が切れると一斉にジェネリックに移行し、売上げは激減する。

新薬の特許が切れるなら、それまでに別の新薬を開発すればいい。けれど、新薬開発はそう簡単ではない。既にできることは全てやった感があるのだろうし、昔のようにポンポン新しい薬ができてはこない。

こういう事実は既に株価に十分織り込まれている。だから世界の医薬品メーカーの株はいまいちパッとしない。

アメリカ市場に上場している時価総額トップ10の製薬会社、後ろの数字は最初が売上高（Billion $）、次が予想配当利回り。

Johnson & Johnson (JNJ) 63 3.5%
Pfizer Inc. (PFE) 47 4.3%
Novartis AG (NVS) 43 4.1%
GlaxoSmithKline plc (GSK) 42 4.5%
Sanofi-Aventis (SNY) 41 4.3%
Abbott Laboratories (ABT) 29 3.4%
AstraZeneca plc (AZN) 32 6.7%
Wyeth (WYE) 23 2.7%
Merck & Co. Inc. (MRK) 23 5.9%
Bristol-Myers Squibb Co. (BMY) 21 6.0%
ついでに武田薬品 15 4.8%

武田の4.8％でも製薬会社の利回りとしては魅力的だ、なんて感じるかもしれませんけど、世界を見渡せばもっと高利回りの製薬銘柄がある。AZNやBMYなんて6％以上ですよ。

今考えないといけないのは、オバマ大統領が何とかしようと奮闘しているアメリカの医療制度改革じゃないですか？健康保険の問題、診療報酬の問題、薬価の問題。いろいろあってとてもじゃないけど把握しきれない。全部分からなくても、ポイントははっきりしている。

5000万人の無保険者を何とかし、医療費を切りつめる。

その為にどんな事がされるにせよ、それは製薬会社にとって多分相当苦しい事に違いない。何も製薬会社だけじゃない。苦しさは大多数の医療関係に関係するところに波及するはず。

この流れだけは忘れられないと思うんです。

JNJやPFEなんかディフェンシブ銘柄の代表選手だから長期投資でああだこうだ、なんて考えはもう通用しないんじゃないですか？

ただし、バフェットはJNJを買い戻したし、GSKやSNYも持っている。バフェットの反対に賭ける事はしたくない。じゃあどうするか？意見が合わないので、手出し無用でいいのではないかと。

医薬品・医療品・調剤薬局
ABT AZN BMY GSK JNJ MRK NVS PFE SNY WYE

太陽光発電のニュースをメモ。

昭和シェルは油の会社ですが、太陽光発電に相当力を入れている。いずれ1000億円の経常利益のうち、500億円を太陽光発電で稼ぐ計画。そうなればまさに新エネルギー銘柄と言えましょう。そうなれば、というより、そこに向かっていく過程が新エネルギー銘柄ですな。そうなってからでは遅い。

昭和シェルの太陽光発電プロジェクトをバックアップするのはアルバック。アルバックは先日のニュースで薄膜型の製造装置を売り出すという。

2009/06/24, 日本経済新聞　朝刊

昭和シェル、サウジ国営と太陽光発電、まずサウジで、新興国へ展開。

　昭和シェル石油はサウジアラビアの国営石油会社サウジアラムコと共同で太陽光発電事業に参入する。昭和シェルの太陽電池を使い、まず２０１０年にサウジに小規模分散型の発電所を建設、家庭や公共施設に電力を販売する。１２年をめどに合弁会社を設立し、中東のほか東南アジアなどの新興国でも事業を展開する。地球温暖化防止への対応で石油やガソリン需要の減少が見込まれる中、日本とサウジの石油大手が手を組み太陽光発電を新たな収益源に育成する。

（中略）

　太陽電池は昭和シェルが宮崎県の工場で生産する金属化合物型の製品を使う。シリコンを使わないため生産コストが安い。販売量が増えれば、発電事業の採算も取りやすくなるとみられる。

　サウジでの事業が軌道に乗った段階で合弁会社を設立する方針。資本金や出資比率は今後詰めるが、中東のほか東南アジアやアフリカ、中南米などで発電事業を検討。サウジで太陽電池の新工場建設も視野に入れる。

　昭和シェルはガソリンなど石油製品の国内需要の急減に対応するため、太陽電池事業を新たな収益の柱に育てる方針。宮崎県の日立製作所のプラズマパネル工場を買収して太陽電池向けに転用する交渉を進めるなど、現在８万キロワットの生産能力を１１年をめどに１００万キロワットに拡大する計画だ。

　世界最大の国営石油会社アラムコは０４年に昭和シェルに資本参加し、現在の出資比率は約１５％と英蘭ロイヤル・ダッチ・シェルに続く第２位。昭和シェルはアラムコの資金力や世界中に持つ販売網を活用し、太陽電池の拡販が期待できるほか、新エネルギー事業の拡大を一気に進められる。

昭和シェルの太陽光発電ビジネスがどれほどのものになるのか、分からない。会社としては本腰を入れているのは間違いない。うまく行けば太陽光発電の本命にもなるし、株も上がって儲かると思うんです。

太陽光発電はたくさんの企業が続々参入してきているわけで、何も昭和シェルだけが成功すれば本命になる会社ではない。そこら辺も忘れないようにしないとね。

新エネルギー・環境
アルバック ガソリン 半導体 半導体製造装置 原油 太陽光発電 昭和シェル

西松屋チェーンの6月月次数字。

平成22年2月期前年比速報（6月度）

全店が101.7％、既存店が93.8％。今2月期ここまででは全店102.1％、既存店94.6％。

数字にはちっとも良いところはない。会社の説明にもちっとも良いところはない。暗い言葉ばかりが並んでいますな。

当月は関東以北のゾーンにおいて最高気温が前年度より低く、想定外の苦戦が続きました。あわせて競争状況も激化し、競争他社の低価格商品の打ち出しや、夏物のバーゲン時期の前倒しがあったため、衣料部門におきましては、初夏、夏物のアウトウェア・実用衣料ともに低迷いたしました。

雑貨部門におきましても、育児消耗雑貨の紙おむつ・粉ミルク・衛生用品・ベビーフードがやや低迷いたしました。大型育児用品のベビーカー・チャイルドシート・ベッドにおいては、金額、売れ数ともに大きく低迷いたしました。

何かちょっと改善してきているとか、そういう言葉を期待する。

専門小売銘柄
アパレル ベビー用品 子供 西松屋チェーン

ネクステックが上場廃止。

上場廃止に関するお知らせ

6月20日に整理銘柄、7月20日で上場廃止。

当社は、平成20年3月期決算において有価証券上場規程第603条第1項第3号（マザーズの上場廃止基準)に定める債務超過の状態となったため、平成21年3月31日（火)まで、債務超過基準に係る猶予期間に入っておりました。

更に、平成21年4月1日付にて、平成21年3月期決算において再び債務超過となる見込みであることを公表し、東京証券取引所より、有価証券上場規程施行規則第605条第1項第7号（有価証券上場規程第603条第1項第3号に該当する状態にある旨の発表等を行った場合であって、同規程に該当するかどうかを確認できないとき)に該当するため、当社株式は監理銘柄に指定されておりました。

まあ、順当な上場廃止でしょ。監査法人は三優。

倒産・上場廃止
ネクステック 三優 上場廃止 監査法人